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2025年09月24日，華源證券發(fā)表了一篇基金行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，2025Q2銀行理財(cái)增配中長(zhǎng)期債基和公募基金，股票及混合基金投資減少。

報(bào)告摘要如下： 投資要點(diǎn)： 25Q2理財(cái)規(guī)模較25Q1有所上升。截至2025年6月末，理財(cái)規(guī)模30.67萬(wàn)億元，25Q2理財(cái)規(guī)模增加約1.5萬(wàn)億元。25Q2理財(cái)公司理財(cái)規(guī)模普遍增長(zhǎng)，小部分下降。 25Q2理財(cái)破凈率小幅下行，7月下旬以來(lái)理財(cái)破凈率有所上升。截至9月14日，理財(cái)公司公募理財(cái)產(chǎn)品破凈率約為2.28%，較6月末有所上升，或因三季度股市超預(yù)期上漲導(dǎo)致債市調(diào)整，但仍處于低位。8月理財(cái)公司新發(fā)人民幣固收類(lèi)理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限為2.81%，下限為2.23%。 銀行理財(cái)25Q2對(duì)公募基金配置環(huán)比大幅增加。截至6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向債券類(lèi)、存款類(lèi)、非標(biāo)類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、公募基金的規(guī)模占比分別為55.6%、24.8%、5.5%、2.4%、4.2%，較2025年Q1變動(dòng)-1.8、+1.5、-0.1、-0.2、+1.2pct。25年6月末理財(cái)配置的公募基金規(guī)模約1.3萬(wàn)億，占比達(dá)到4.2%，為2020年以來(lái)最高，較25Q1大幅提升1.2pct。債基仍是銀行理財(cái)配置公募基金的主要基金類(lèi)型，25Q2銀行理財(cái)主要增配貨幣型和債券型基金。截至6月末，銀行理財(cái)配置公募基金資產(chǎn)中，債券型、混合型、貨幣型和股票型公募基金占比分別為86.4%、1.6%、9.1%、1.1%。 從債基細(xì)分來(lái)看，25Q2銀行理財(cái)主要增配中長(zhǎng)期純債型基金、短期純債型基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金。截至2025年6月末，理財(cái)配置的債券型基金中，中長(zhǎng)債基、短債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的規(guī)模占比分別為43.4%、25.1%、8.9%、2.6%。據(jù)我們測(cè)算，2025Q2理財(cái)增配中長(zhǎng)期純債型基金、短期純債型基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金分別為0.08、0.1和0.1萬(wàn)億。理財(cái)偏好投資規(guī)模較大的債券型基金。 從股票及混合基金來(lái)看，2025Q2銀行理財(cái)對(duì)股票和混合基金的投資規(guī)模減少。據(jù)我們測(cè)算，截至2025年6月末，理財(cái)配置的股混基金中，靈活配置型、被動(dòng)指數(shù)型、偏債混合型基金的規(guī)模占比分別為39.7%、33.5%、9.8%。25Q2理財(cái)減配靈活配置型基金、被動(dòng)指數(shù)型基金和偏債混合型基金約1億元、38億元和7億元。 25Q2固收類(lèi)理財(cái)增配中長(zhǎng)期純債型基金、短期純債型基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金。 25Q2固定收益類(lèi)理財(cái)投資現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的占比（26.6%）較25Q1上升1.4pct，債券的配置比例（51.7%）下降2.5pct，對(duì)公募基金配置比例（5.0%）提升1.3pct。25Q2固收類(lèi)理財(cái)對(duì)短債基金和被動(dòng)指數(shù)債基配置比例較25Q1分別增加3.3pct和6.5pct，配置規(guī)模均增加0.1萬(wàn)億元。25Q2固收類(lèi)理財(cái)減配被動(dòng)指數(shù)型基金和靈活配置型基金分別約31和12億元，或因二季度股市波動(dòng)加劇，流動(dòng)性需求提升。 2025Q2理財(cái)前十大持倉(cāng)TOP10公募基金公司規(guī)模占比環(huán)比下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品前十大持倉(cāng)測(cè)算，25Q2理財(cái)配置公募基金中TOP10基金管理人的規(guī)模占比為39.6%。25Q2理財(cái)持倉(cāng)規(guī)模排名前十的基金公司為：易方達(dá)、匯添富、富國(guó)、廣發(fā)、景順長(zhǎng)城、博時(shí)、華夏、海富通、鵬華、招商基金。 風(fēng)險(xiǎn)提示：增量政策落地，經(jīng)濟(jì)或企穩(wěn)復(fù)蘇，引發(fā)債市調(diào)整；理財(cái)行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；第三方提供的數(shù)據(jù)或存在數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，導(dǎo)致測(cè)算的規(guī)模及占比或與實(shí)際情況存在差異。