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2025年10月08日，招商證券發(fā)表了一篇基金行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，流動(dòng)性充裕，券商板塊業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，長(zhǎng)期增量資金可期。

報(bào)告摘要如下： 流動(dòng)性充盈，牛市基礎(chǔ)夯實(shí)。散戶(hù)視角下，8月上交所開(kāi)戶(hù)數(shù)為265萬(wàn)戶(hù)，同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)165%/35%，新增投資者跑步入場(chǎng)趨勢(shì)延續(xù)；9月日均交易額2.4萬(wàn)億，環(huán)比提升近10%；兩融規(guī)模觸及2.44萬(wàn)億，絕對(duì)規(guī)模創(chuàng)本輪新高，交易額占A股成交額比例觸及12.2%、處于較高水平，體現(xiàn)投資情緒高漲，但并未狂熱。機(jī)構(gòu)視角下，8月私募基金備案數(shù)達(dá)1539只、備案規(guī)模為606億元；主動(dòng)權(quán)益基金凈值達(dá)35097億元，總份額為29552億份，環(huán)比分別增長(zhǎng)0.8%、1.0%，總體保持凈申購(gòu)態(tài)勢(shì)；保險(xiǎn)資金“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”加速落地，下半年入市資金規(guī)模將超越上半年，且長(zhǎng)期看增量資金入市可持續(xù)。 券商板塊利潤(rùn)預(yù)計(jì)延續(xù)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)25Q3上市券商歸母凈利潤(rùn)1649億元，同比增長(zhǎng)59%。各條線(xiàn)看，考慮25Q3股票基金成交額同比增長(zhǎng)114%、日均兩融余額同比增長(zhǎng)30%至1.94萬(wàn)億、A股IPO/再融資（剔除四大行定增）/債券融資規(guī)模同比分別增長(zhǎng)67%/114%/23%、非貨基金凈值同比增長(zhǎng)13%至2.10萬(wàn)億、ETF規(guī)模占非貨比重提升至26.8%，預(yù)計(jì)25Q3經(jīng)紀(jì)/信用/投行/資管收入分別為1244/310/279/324億元，同比分別為+87%/+26%/+28%/-4%。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，考慮25Q3中證全債回調(diào)1.1%、三大股指平均上漲27.0%，預(yù)計(jì)自營(yíng)收入同比增長(zhǎng)23%至1623億。主要業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)較高景氣度，券商財(cái)務(wù)指標(biāo)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)1。 券商板塊公募持倉(cāng)低、漲幅少、估值仍存上行空間，堅(jiān)定看好。截至25H1，券商板塊的公募持倉(cāng)0.90%，遠(yuǎn)低于標(biāo)配4.26%；截至9月30日，券商板塊年內(nèi)漲幅9%，行業(yè)排名20/32；券商指數(shù)PB估值1.58倍，處于近10年45.7%分位數(shù)。雖然短期呈現(xiàn)資金面壓力，但我們更相信市場(chǎng)的力量，相信價(jià)值回歸，相信深蹲起跳的魅力。建議關(guān)注：國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、東方證券、湘財(cái)股份（600095）、東方財(cái)富（300059）、指南針（300803）、財(cái)富趨勢(shì)等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)加劇、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度不及預(yù)期、政策效果不及預(yù)期等。