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近期，在宏觀面、基本面等多重因素作用下，焦煤期貨市場整體呈現偏強態勢。

宏觀面對市場情緒的提振作用尤為明顯。近期“十五五”規劃中關于治理“內卷式”“無序競爭”的表述，讓煤炭行業關注度提升，行業情緒得到顯著提振。同時，中美經貿局勢有所緩和，黑色系商品受宏觀面影響較大，焦煤期貨作為黑色系重要品種，也在此背景下獲得了強勁支撐。宏觀利好與行業政策導向疊加，使得市場參與者對焦煤后市預期偏樂觀。

基本面上近期焦煤供應維持偏緊格局。國內主產區內蒙古、山西等地受安全環保檢查頻次增加、部分礦山進行搬家倒面作業等影響，不少煤礦壓縮了焦煤供應增量。從鋼聯統計的具體生產數據來看，上周焦煤產量為199.33萬噸，較10月產量高點下降近6萬噸；314家洗煤廠產能利用率降至36.46%，其日均產量為26.52萬噸，環比減少0.15萬噸。進口方面，雖然蒙煤通關情況有所改善，但受蒙古國政局不穩定因素影響，高通關量持續性仍存在不確定性。

需求端雖短期小幅波動，但整體穩健。下游焦化廠已對焦炭開啟第三輪提漲，其中搗固焦提漲幅度在50~55元／噸。在原料焦煤現貨價格持續上漲支撐下，本輪提漲落地的概率較大，這使得焦化廠補庫積極性提升，對焦煤的采購需求尚可。鋼廠方面，鐵水日均產量降至236.36萬噸，較前期減少3.54萬噸，但隨著11月1日唐山解除鋼鐵行業應急響應，鐵水產量繼續下降空間不大，鋼廠后續對焦煤的需求也將保持穩定。

產地煉焦煤價格持續上行。以長治市場為例，主流大礦本周上調煉焦配煤價格，其中瘦精煤執行價格漲至1270元／噸，10月累計漲幅達80元／噸；貧瘦精煤執行價格升至1130元／噸，10月累計漲幅達90元／噸，現貨端支撐作用不斷強化。

目前焦煤總庫存呈現“上游去化、中下游小幅累積”的特征。上游環節，煤礦原煤庫存為431.61萬噸，較上周減少11.52萬噸；精煤庫存為164.53萬噸，環比減少25.01萬噸；314家洗煤廠精煤庫存為284.4萬噸，環比減少5.2萬噸，持續保持去庫態勢。上游環節庫存持續去化，直接反映出供應端產量增長乏力和需求尚可。下游環節，全樣本焦化廠焦煤庫存為1052.48萬噸，環比增加22.78萬噸；247家鋼廠焦煤庫存為796.32萬噸，環比增加13.36萬噸。下游庫存溫和增加，也證明其對焦煤的需求較好，整體庫存結構對市場的支撐作用顯著。

展望后市，焦煤期貨短期仍將維持偏強震蕩態勢。當前宏觀情緒回暖與基本面供應偏緊格局尚未改變，上游焦煤低庫存，下游鋼廠鐵水在唐山解除應急狀態后也有復蘇預期，中間貿易環節積極采購等因素仍將對價格形成支撐。但短期期價達到平水狀態后，若缺乏新的基本面利好刺激或政策推動，后市繼續上行動力可能會有所減弱，因此短線追多需謹慎。中期來看，四季度主產區安全環保檢查力度大概率會持續，供應增量空間有限，疊加后續北方供暖季等潛在支撐，焦煤價格底部或將抬升。后續投資者需重點跟蹤鐵水產量的實際恢復情況、主產區供應的釋放進度以及進口煤到港量變化，這些因素將直接影響焦煤期貨市場的后續運行方向。（作者單位：山東齊盛期貨）