2023年建材行業中期投資策略報告 玻纖在建筑建材領域需求將改善 訊息

2022 年 12 月，中央經濟工作會議提出，2023 年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施 積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大宏觀政策調控力度，加強各類政策協調配合，形成共 促高質量發展合力。明年的工作主要圍繞以下幾個方面展開：一是著力擴大國內需求；二是加 快建設現代化產業體系；三是切實落實“兩個毫不動搖”； 四是更大力度吸引和利用外資；五 是有效防范化解重大經濟金融風險。 2023 年《政府工作報告》中明確指出，2023 年經濟發展目標：國內生產總值增長 5%左 右，城鎮新增就業 1200 萬人左右，居民消費價格漲幅 3%左右。同時指出積極的財政政策要加 力提效。赤字率擬按 3%安排。穩健的貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資 規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。多渠道增加城鄉居民收入。穩定汽車 等大宗消費，推動餐飲、文化、旅游、體育等生活服務消費恢復。政府投資和政策激勵要有效 帶動全社會投資加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動。 對于非金屬建材行業而言，積極財政政策推進以及擴大內需、加快重大工程建設、實施城 市更新行動都有望促進行業需求的回升，另外加快建設現代化產業體系，保證產業體系的自主 可控和安全可靠，也有助于行業內高端智能制造水平提升，提高產業競爭力。

（一）高純石英砂：產能釋放有望緩解供需偏緊問題

(資料圖片)

高純石英砂一般指 SiO2 含量高于 99.9%的石英微粉，通常由高品質的天然石英礦物通過 物理化學技術提純技術后生產。高純石英砂因其獨特結構優勢具備耐高溫、低熱膨脹性、高度 絕緣、耐腐蝕、透光性強等特點，作為原材料廣泛應用于大規模集成電路、光伏、光纖、光源、 薄膜材料、國防科技等領域，在高科技與高端制造領域中具備極高的戰略地位。

目前我國高純石英砂市場整體呈供需緊平衡狀態。供給端，全球優質原礦資源稀缺，因下 游領域如光伏、光纖、半導體等行業需求持續增長，其資源儲量持續減少，此外，高品質原礦 資源分布不均，我國優質原礦較少，高純石英砂的供給量有限。需求端，高純石英砂下游應用領域正處于高速發展階段，光伏產業規模擴張以及其產品結構變化對高純石英砂的需求量進 一步增加，信息化時代半導體行業的快速發展將進一步增加對高純石英砂的需求。短期來看， 高純石英砂下游需求快速增加趨勢不變，因原礦資源稀缺導致的供給緊張問題暫無較好解決 方案，預計未來高純石英砂行業繼續保持供需緊平衡狀態。

1. 供給：產能逐步釋放，內層砂國產替代仍是行業重點發展方向

全球優質原礦資源較少且分布不均，其中規模最大、品質最優礦床的采礦權掌握在海外 公司手中。根據王九一《全球高純石英原料礦的資源分布與開發現狀》統計，全球高純石英原 礦主要分布于美國、挪威、澳大利亞、俄羅斯、毛里塔尼亞、中國、加拿大等 7 個國家，共 15 處礦床，生產礦山 8 處，未開采 7 處。美國斯普魯斯派恩礦具有礦體規模大、石英中流體雜質 少、礦石品質穩定等優點，目前該礦供給了全球 90%以上的高純石英砂，目前該礦床的采礦權 有美國矽比科公司（原尤尼明）及挪威 TQC 公司持有。

全球高純石英砂原料資源儲量成遞減態勢。高純石英砂作為戰略性原材料，隨著下游光 伏、光纖、半導體等高科技和高端制造產業的快速發展，其對高純石英砂的需求量持續增加， 高純石英原料不斷被開采，其資源儲量不斷減少。2014 年全球可加工高純石英原料資源儲量 為 10354 萬噸，到 2019 年減少至 7287 萬噸，降幅為 29.62%。 目前我國高純石英原料主要靠海外進口，石英股份已與海外高品質脈石英礦簽訂長期供 應協議。我國雖硅質資源豐富，但大部分礦床被作為普通硅石礦，無法達到高純石英原礦質量 要求。近年我國光伏、半導體行業對高純石英砂需求大幅增加，目前我國仍需進口高純石英石 原料滿足國內高純石英砂生產。石英股份是我國主要高純石英砂生產企業，具備高純石英砂規 模化量產技術和能力，受限于國內高品質原礦資源稀缺，石英股份的石英石主要靠外采供應， 2021 年石英股份石英石海外采購量占比達 93.32%，主要采購于印度、巴西、非洲、美國等國家和地區。目前石英股份已經與海外高品質脈石英礦簽訂長期框架協議，后續我國高品質石英 石的供應較為穩定。

美國矽比科宣布擴產，全球高純石英砂供給將增加。美國矽比科公司（原尤尼明）原礦儲 量最高，在全球高純石英砂市場中處于絕對霸主地位，壟斷著國際上 4N8 及以上的高端石英 砂產品，其全球市場占有率達 90%以上。2023 年 4 月，美國矽比科公司宣布擴產計劃，矽比 科將投資 2 億美元，計劃 2023-2025 年期間將其美國斯普魯斯派恩工廠的高純石英砂產量增加 一倍，預計整體供應規模將新增 1.3 萬噸。短期來看，考慮到技術開采及擴產周期等因素影響， 預計短期無法改變高純石英砂供給緊張的局面；中長期來看，雖矽比科擴產將倍增全球高純石 英砂供給量，但在全球光伏行業高速發展下，高純石英砂的需求顯著增加，預計行業供需仍維 持偏緊狀態。

與此同時，石英股份產能規模不斷擴大，合成石英砂有望實現量產，國內高純石英砂供需 缺口或將改善。石英股份作為我國唯一一家可量產提純高純石英砂的企業，其石英砂產能及產 量反映了我國高純石英砂的供給情況。石英股份近年來不斷擴大產能規模、增加產量來滿足國 內高純石英砂需求，截至 2022 年 3 月底石英股份高純石英砂產能達 3 萬噸/年，2022 年公司 高純石英砂產量達 3.69 萬噸。石英股份繼續提升其產能規模，推進三期項目建設進度，預計 2023 年石英股份年產 6 萬噸高純石英砂項目將全面達產。隨著石英股份新產能的釋放，國內 高純石英砂產量將進一步增加。此外，凱盛科技投資建設的年產 5000 噸高純合成二氧化硅項 目正在推進中，計劃 2023 年三、四季度將陸續建成投產。隨著合成高純石英砂產能的釋放， 我國高純石英砂供需缺口或將改善。

光伏用石英坩堝內層砂的國產替代仍是我國石英砂企業主要發展方向。雖然我國高純石 英砂的產能及產量逐年增加，但目前我國光伏用石英坩堝內層砂暫未實現國產替代，內層砂供 給受限將影響我國光伏產業的擴張及發展。石英坩堝是分層結構，有內外兩層，外層是高氣泡 密度區域的氣泡復合層，內層是 3-5mm 的透明層，稱為氣泡空乏層，內層可使坩堝與溶液接 觸區的氣泡密度降低。由于內層石英砂直接與晶液接觸，如果純度不夠則會出現則指析出至晶 體，影響晶體純度，外層石英砂的性能要求相對可以放寬，因此單晶石英坩堝內層砂對高純石 英砂純度要求更高。目前我國已基本實現石英坩堝外層砂的國產替代，但國產石英砂質量無法 滿足內層需求，我國石英坩堝內層用石英砂仍需從美國進口。內層砂生產受限將限制我國光伏 產業的發展，內層砂國產替代仍是未來我國高純石英砂行業主要發展方向。 總體來看，國內外企業高純石英砂產能將逐步釋放，有望緩解當前供需偏緊狀態，此外， 石英坩堝內層砂暫未實現國產替代，國內光伏用石英砂或將出現內層砂供需錯配情況。

2. 需求：光伏產業規模擴張及產品結構變化倍增高純石英砂需求

光伏發電系統是指利用太陽能發電的系統，主要由太陽能電池板（組件）、控制器、蓄電 池和逆變器等組成，當太陽光照射在太陽能電池板上時，太陽能電池板就會將光能轉變為電能。 晶硅電池片是太陽能電池板的主要組成部分，其分為單晶硅電池片和多晶硅電池片，單晶硅電 池片的拉絲生產需要用到以高純石英砂為原料制作而成的石英坩堝作為其生產器皿，石英坩 堝是單晶硅片生產中的關鍵耗材。

光伏用石英砂作為光伏組件重要的上游原料之一，在光伏產業快速發展、光伏裝機量大幅 增加的情況下，其需求也隨之增加。 從全球市場來看，根據中國光伏行業協會（CPIA）數據，2020-2022 年全球光伏新增裝機 量年分別為 130/170/230GW，年復合增長率達 33.01%。光伏發電作為綠色可再生能源之一成 為多個國家重點發展方向，預計未來全球光伏產業規模將繼續維持高增長態勢，光伏用高純石 英砂需求將繼續增長。

從國內市場來看，我國光伏行業經歷了政策驅動期、過渡期，目前已進入市場驅動階段。 2021 年我國財政對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目等不再補貼，實行平價上 網，隨著光伏發電技術水平的不斷提高，成本持續下降，光伏發電作為綠色可再生能源之一有 望替代傳統燃煤發電成為主要電力。根據國家能源局數據，2017-2022 年我國光伏發電裝機容量年復合增速 24.69%，2022 年底光伏發電累計裝機容量達 392.61GW，同比增長 28.10%，新 增光伏發電裝機量 87.41GW，同比增長 60.30%，我國光伏產業規模正處于高速增長階段。結 合“十四五”規劃中對 2025 年非化石能源占能源消費總量比重提高至 20%的目標，以及我國 領導人在氣候雄心峰會上宣布 2030 年我國風光發電總裝機量將達到 1200GW 以上的規劃，預 計“十四五”期間我國光伏產業快速發展趨勢不變，行業規模的擴大將大幅增加國內高純石英 砂的需求。

與此同時，光伏制造端硅片環節的發展趨勢是提升高純石英砂需求的主要因素，其增長邏 輯為硅片尺寸、類型以及晶硅電池技術的變化趨勢驅動硅片替換需求，促進新產量增長，進而 提高對石英坩堝需求，從而促使行業在終端裝機的基礎上進一步提升對光伏用高純石英砂的 需求。硅片大尺寸化對石英坩堝尺寸提出更高要求，導致其對高純石英砂的消耗量增加；硅片 向 N 型單晶硅片的轉化使其對石英坩堝原材料高純石英砂的純度及品質要求更高，此外因 N 型單晶硅片對石英坩堝消耗速度更快，也將進一步增加對高純石英砂的需求量。

（二）光伏玻璃：成本下行盈利改善

1.光伏玻璃：晶硅電池、薄膜電池等多場景應用

光伏玻璃根據光伏電池種類不同有兩種生產工藝，壓延法為主流生產工藝。光伏電池用于 將太陽光能直接轉化為電能，根據電池材料種類不同可分為晶體硅電池和薄膜太陽電池兩類， 應用于晶體硅電池的光伏玻璃采用壓延法生產，應用于薄膜太陽電池的光伏玻璃采用浮法生 產。 晶硅電池分單晶硅和多晶硅，多晶硅電池占主導地位，具備光電轉化率更高、設備投資較 低、良品率高（95%）、透光率較高等優勢，目前晶硅光伏電池技術最成熟，應用范圍更廣泛， 在全球光伏電池市場份額占據 90%以上，以壓延法生產的光伏玻璃是目前的主流工藝。 薄膜電池由在玻璃表明附上幾微米厚度的感光材料制成，具備用材少、耗能低、工藝簡單 的成本優勢，薄膜電池的光電轉化率通常為 8%左右，轉化率偏低且設備和技術投資較高，良 品率只在 60%左右，因此過去以浮法工藝生產的光伏玻璃在光伏裝機市場空間較小。

2.需求：雙玻滲透率提升以及大尺寸硅片應用提升行業需求

雙玻光伏組件提升行業增長空間。傳統的單玻組件采用一塊玻璃作為蓋板材料，雙玻組件 由蓋板+背板兩塊光伏玻璃構成，背板也可提供發電增益，相較于單玻組件具備更高的光電轉 換率、耐候性、抗腐蝕性，且生命周期更長。目前雙玻組件主要使用超白壓延玻璃作為封板， 超白壓延玻璃透光率、發電功率均優于超白浮法玻璃，超白浮法玻璃抗沖擊性更強，且具備生 產成本低、良品率高等優勢，并且通過鍍膜技術可以提高浮法玻璃透光率，因此近年來超白浮 法玻璃作為雙玻組件中的背板材料來使用引起行業新發展趨勢。雙玻組件于 2021 年被美國豁 免關稅，隨著雙玻組件不斷獲得下游認可，預計雙玻組件滲透率將持續提升，根據中國光伏行 業協會數據，雙玻組件 2021 年滲透率為 37.4%，預計 2023 年超過 50%，2025 年達到 60%， 雙玻組件的滲透率不斷攀升預計會為光伏玻璃的需求帶來新增量。

大尺寸硅片實現降本增效。硅片用于晶硅電池中，硅片的大小直接決定了晶硅組件功率， 硅片尺寸越大功率越高，市面上硅片尺寸較多，根據中國光伏行業協會統計，主要分為小于 166mm、166mm、182mm 和 210mm，小于 166mm 尺寸硅片功率約 350W 左右，166mm 尺寸 硅片功率約 455W-470W 左右，182mm 尺寸硅片功率在 545W-570W 之間，而 210mm 尺寸硅 片最高功率可達 660W。在硅片工藝中，硅片尺寸越小成本越高，大尺寸硅片同時還可降低硅 片制造成本，目前市場以小于 166mm 硅片為主，大尺寸硅片處于高速增長階段，根據 CPIA 數據，2021 年 182mm 和 210mm 市占率為 45%，同比增長 40.5%。隨著大尺寸硅片逐漸引起 市場廣泛關注，憑其優勢有望成為未來主流工藝，而硅片尺寸越大則光伏組件面積越大，所用 的光伏玻璃也相應增加，預計將進一步提升對光伏玻璃的需求。 “雙玻”組件滲透率不斷提升，玻璃超薄化有望成為未來發展趨勢。玻璃厚度主要分為 ≤2.5mm、2.8mm、3.2mm 等規格，目前市場上主要使用 3.2mm 厚度的單玻組件，根據中國光 伏行業協會統計，2020 年 3.2mm 厚度光伏玻璃占比為 70%。雙玻組件中主要使用≤2.5mm 厚 度的玻璃作為蓋板材料，2020 年≤2.5mm 厚度玻璃市占率 27.7%，2021 年市占率增長至 32%， 同比增長 4.3%，3.2mm 厚度玻璃市占率有所下降。低厚度玻璃具備透光率高、光電轉換率高、 輕重量運輸成本低等優勢，隨著雙玻組件滲透率不斷提升及新技術的持續發展，厚度≤2.5mm 的蓋板玻璃市占率有望逐步提升，成為主要發展趨勢。

薄膜電池技術發展有望一定程度拉動超白浮法玻璃需求。薄膜太陽能電池是在玻璃、不銹 鋼等物質表面附上微米級厚度的感光材料制成。根據 CPIA 統計，目前市場上的主要技術路線 有碲化鎘（CdTe）、銅銦鎵硒（CIGS）和砷化鎵（GaAS）等，其中發展較快的電池技術為碲化 鎘與銅銦鎵硒，根據 CPIA 數據，碲化鎘組件實驗效率、產線平均效率分別為 19.5%、15-18%， 銅銦鎵硒分別為 19.64%、15-17%，砷化鎵效率較高，但成本過高，目前生產規模不大。 薄膜電池具有耗材少、耗能低、重量輕、工藝簡單、弱光響應較強等優勢，底部可使用玻 璃或不銹鋼等低成本材料，可實現大面積連續生產。薄膜電池技術憑其獨特優勢，在沙漠光伏 發電站中適用性更高，此外超白浮法玻璃的優勢在于低成本、抗沖擊性強、美觀度高等，以薄 膜電池和超白浮法玻璃配套的光伏組件，能更好的適用于光伏建筑一體化（BIPV），隨著薄膜 電池多種技術路線的持續發展，未來有望拓寬超白浮法玻璃在下游市場的應用范圍。

3.供給：產能過剩趨勢值得警惕

光伏玻璃行業供給端呈現產能過剩趨勢，行業競爭加劇。2018-2020 年受政策影響，行業 供給承壓，工信部為遏制產能無序擴張，化解過剩產能、調整產業布局，于 2017 年發布《水 泥玻璃行業產能置換實施辦法》，光伏玻璃被列為產能置換范圍內，此后導致光伏玻璃供給短 缺，市場出現供不應求局面，價格創歷史新高。2021 年為實現“雙碳目標”，保障光伏發展需 要，工信部修改政策內容，明確光伏玻璃行業不在產能置換范圍內，政策松綁提振光伏玻璃行 業發展，為盡快彌補需求缺口，搶占市場份額，各企業加速擴張產線。 根據卓創資訊統計，截止 2023 年上半年，國內超白壓延玻璃日熔量為 88930t/d。2022 年 光伏玻璃聽證會流程產能共計約 26-30 萬噸，其中超白浮法玻璃約 17.5 萬噸。國內超白壓延 玻璃在產基地 52 個，窯爐 112 座，生產線 444 條。 長期來看，超白壓延玻璃產業鏈若上游硅料新產能釋放，晶硅電池成本下降，光伏裝機量 提升則有望緩解當前產能過剩壓力；超白浮法玻璃則受益 BIPV 廣闊市場，且憑借價格優勢有 望實現部分壓延玻璃替代，未來仍有較大發展空間。

4.成本：原材料成本下行趨勢明顯

根據卓創資訊統計，2023 年 1-6 月純堿價格重心整體下移。上半年純堿廠家整體庫存偏 低，惜售情緒明顯，重堿和輕堿價格均高于去年同期。5 月受去庫以及新增產能預期影響，純 堿價格加速下行，年內價格振幅超過 30%。受益于原材料價格下行，光伏玻璃行業盈利情況有 所改善。

（三）玻纖：短期企業去庫壓力較大，長期需求仍可期

1.需求：下游領域前景廣闊，玻纖高景氣有望持續

玻璃纖維下游應用領域主要集中在建筑建材、基礎設施、電子電氣、化工防腐、交通運輸、 航空航天、節能環保等產業，其中部分產業屬于周期板塊，如建筑建材等；另一部分屬于新應 用板塊，如交通運輸的汽車輕量化、節能環保的風電等。在玻璃纖維眾多應用領域中，風電、 汽車輕量化、電子行業順應國家政策和時代發展方向，其產業鏈快速發展，市場空間快速擴張， 玻璃纖維在其領域的市場需求保持高成長性。

（1）風電：風電裝機容量持續增加，支撐玻纖粗紗需求

我國正向綠色低碳化轉型，風電、光能等新能源行業快速發展。玻璃纖維作為風電上游原 材料，主要應用于制造風電葉片及機組罩。風電產業鏈的高速發展將拉動玻璃纖維及其制品的 市場需求。 在碳中和背景下，“十四五”規劃目標進一步提高新能源的比例，大力提升風電、光伏發 電規模，有序發展海上風電，2025 年非化石能源占能源消費總量比重提高到 20%左右。我國 領導人在氣候雄心峰會上宣布 2030 年我國風電、太陽能發電總裝機容量將達到 12 億千瓦以 上。此外，在 2020 年北京國際風能大會上，400 多家風能企業代表聯合發布《風能北京宣言》， 提出在“十四五”期間，保證年均新增裝機 5000 萬千瓦以上，2025 年后，中國風電年均新增 裝機容量應不低于 6000 萬千瓦，2030 年至少達到 8 億千瓦。

近年來國內風電產業發展迅速，裝機容量快速增加，我國風電裝機容量占比逐年提升。 2022 年風電裝機容量占全國發電總裝機容量的 14.28%，較 2021 年增長 0.45 個百分點，截至 2023 年 5 月風電裝機容量占比為 14.38%，占比進一步提升，但與傳統火電裝機量占比仍相差 較遠，截至 2023 年 5 月我國火電裝機容量占比為 50.76%。此外，根據國家能源局數據統計， 截至 2023 年 5 月我國風電及太陽能發電總裝機量為 8.37 億千瓦，較 2023 年目標 12 億千瓦還 有較大發展空間。從新增裝機量來看，2023 年 1-5 月新增風電裝機容量為 1636 萬千瓦，同比 增長 51.2%，較“十四五”規劃的年均增量有一定差距，結合 2022 年風電招標量來看，2023 年風電維持高景氣度度，支撐下半年風電裝機增長空間。隨著我國新能源全產業鏈體系的建立， 綠色能源平價上網、市場化應用不斷推進，風電使用量及需求將大幅提升，風電產業快速發展 將帶動玻璃纖維后續市場需求。

隨著疫情的緩解以及海風項目的持續推進，預計后續風電裝機量維持較高增速，中國可再 生能源學會預計 2023-2025 年國內年均新增裝機量約 60-70GW。根據往年風電裝機容量增長趨 勢及“十四五”政策風力發電規劃，我們預測 2023-2025年新增風電裝機容量約 54GW/61GW/67GW， 同 比 增 長 46.3%/12.5%/10.6%, 風 電 累 計 裝 機 容 量 約 420GW/480GW/548GW ， 同 比 增 長 14.8%/14.5%/14.0%。未來 2-3 年風電裝機容量增長確定性較強，有利于帶動玻纖市場需求的 提升。

（2）汽車輕量化：新能源汽車快速增長，汽車輕量化為玻纖粗紗帶來更多需求增量

在提倡節能減排、低碳綠色出行的背景下，輕量化成為汽車行業重要發展方向。汽車輕量 化是指在保證汽車強度和安全性能的前提下，盡可能地降低汽車的整備質量，從而提高汽車的 動力性，減少燃料消耗，減低排氣污染。玻璃纖維是非常好的金屬材料替代材料，玻纖增強塑 料因兼具機械性能強及質輕的特點，被廣泛用于替代汽車上的傳統金屬，以達到減重減排的目 的。對于燃油汽車，車身質量降低可減少油耗量，對于新能源汽車，輕量化可增加續航里程。 在雙碳背景下，汽車輕量化成為汽車行業發展趨勢，加上新能源占比的提升，新能源車對輕量 化節能降耗的需求更加迫切，將有力拉動玻纖輕量化材料的需求。 近兩年，我國新能源汽車實現了快速增長，2020-2022 年新能源汽車產量及銷量年復合增 速分別為 122.67%、124.42%，2023 年前 5 個月新能源汽車高景氣持續，產量及銷量繼續維持 快速增長態勢。2023 年 1-5 月新能源汽車累計產量為 284.60 萬輛，同比增長 37%；累計銷量 為 294.03 萬輛，同比增長 46.79%。根據《新能源汽車產業發展規劃》要求，至 2025 年我國 新能源新車銷量占總銷量的占比應達到 20%。當前我國新能源汽車正處于加速發展階段，汽車輕量化更是處于發展初期，預計未來新能源汽車市場將為玻璃纖維行業帶來巨大需求。

（3）電子信息化：PCB 產值不斷擴大，玻纖電子紗景氣度持續

玻纖電子紗具有絕緣性能好、防火阻燃、防水、耐老化、高強度、高模量等特點，可用于 印制電路板（PCB）核心基材覆銅板的生產。電子紗約占覆銅板成本的 25%-40%，是制備 PCB 的 重要原材料，PCB 行業空間與玻纖電子紗的需求息息相關。PCB 是重要的電子部件，是電子元 器件的支撐體，是電子元器件電氣相互連接的載體。 電子信息產業是我國重點發展的戰略性、基礎性和先導性支柱產業，PCB 作為其產業中重 要的組成部分，受到國家產業政策的大力支持和推進。隨著 5G 通訊、智能手機及電腦、VR 和 AR 等電子信息產品在生活中的不斷滲透，PCB 市場空間逐步擴大。根據 Prismarks 數據，預計 2022-2027 年全球 PCB 產值年均復合增速為 3.80%，2027 年全球 PCB 產值有望達到 983.88 億 美元，全球 PCB 產值快速增長。此外，近年全球 PCB 產值中，中國大陸產值占比超 50%，受益 于國內生產成本較低、產業政策支持等優勢，全球 PCB 產業產能逐漸形成以亞洲為主導、向中 國大陸轉移的態勢，Prismarks 預計 2022-2027 年中國大陸 PCB 產值年均復合增速為 3.30%。 中國 PCB 市場具有良好的發展前景及發展空間，玻璃纖維電子紗的市場需求有望維持高景氣 度。

（4）建筑建材：受益于地產竣工回暖，玻纖在建筑建材領域需求將改善

玻璃纖維在建筑建材領域中可用于內外墻保溫材料、建筑防水材料、玻璃纖維增強水泥等 建材中。2022 年底地產利好政策不斷發布，各地方保交樓政策持續推進，“三支箭”政策直接 利好房地產行業供給側，為房企提供融資渠道和空間，利于緩解地產行業資金緊張問題。從 2023 年 1-5 月地產竣工數據來看，2023 年地產竣工端回暖趨勢確定，前 5 個月竣工保持復蘇 態勢。隨著竣工端的復蘇，玻璃纖維在建筑建材領域的市場需求同比去年將有所改善。

2.供給：產能逐步釋放，玻纖企業庫存高位

我國玻璃纖維產業處于高速發展階段，隨著國內玻璃纖維下游新應用領域的不斷拓展，玻 纖市場總需求大幅增加。各玻纖企業針對下游市場需求的變化迅速進行產能布局及產能結構 調整，自 2020 年下半年起國內各玻纖企業產能逐步釋放，當前玻璃纖維行業產能較往年同期 處于較高水平，截至 2023 年 6 月底中國玻纖行業月度產能為 56.88 萬噸，同比增長 6.71%。 因國內各企業產能的逐步釋放，近年玻纖產量逐步增加，截至 2022 年底，中國玻纖年產能達 660.5 萬噸，同比增長 9.90%。

2023 年上半年玻纖下游應用領域需求表現不及預期，疊加產能的釋放，國內玻纖企業庫 存壓力較大，2023 年 6 月中國玻璃纖維月度企業庫存達 84.97 萬噸，同比增長 90.05%。

3.價格：需求疲軟疊加去庫壓力，粗紗及電子紗價格低位運行

粗紗方面，2023 年上半年國內玻纖粗紗市場需求延續 2022 年下半年弱勢運行態勢，下游 需求持續疲軟，導致今年上半年粗紗價格低位，截至 6 月 30 日，國內主流玻纖廠家纏繞直接 紗 2400tex 日度出廠均價為 4300 元/噸，同比下降 28.63%。電子紗方面，2023 年上半年電子 紗價格震蕩低位運行，截至 6 月 30 日國內主流玻纖廠家電子紗 G75 日度出廠價為 7800 元/噸， 同比下降 17.46%。當前粗紗、電子紗下游需求表現一般，企業庫存壓力較大。短期來看，需求 偏弱疊加廠家去庫壓力，價格或將維持弱勢運行。中長期來看，玻璃纖維下游需求如風電、新 能源汽車等產業持續擴張，行業仍有較大發展空間，長期粗紗及電子紗價格有上行預期。

（一）需求端：基建、竣工端需求維持增長

2023 年 1-5 月基礎設施建設投資同比增長 7.50%，增速較 1-4 月減少 1.0 個百分點，基 建投資雖保持較高增速水平，但增速整體呈回落態勢且降幅有所擴大。基建投資保持較高增速 主要系今年上半年地方政府專項債發行速度較快所致，根據財政部數據統計，2023 年 1-4 月 地方政府新增專項債發行額累計達 1.62 萬億元，同比增長 15.67%，發行額度占年度總目標的 42.67%。后續隨著專項債額度逐步發放完畢，將影響下半年基建投資增速。 2023 年 1-5 月房地產開發投資同比下降 7.20%，較 1-4 月減少 1.0 個百分點，地產投資 累計降幅有所擴大，單月數據來看，5 月地產投資 1.02 萬億元，環比增長 6.77%，同比減少 21.52%。1-5 月房屋新開工面積同比下降 22.60%，較 1-4 月減少 1.40 個百分點，其中 5 月單 月環比增長 19.78%，同比減少 28.48%。地產投資及房屋新開工面積單月環比均出現回升，地 產或有好轉跡象。1-5 月房屋竣工面積同比增長 19.60%，較 1-4 月增加 0.8 個百分點，增幅有 所收窄，其中 5 月單月房屋竣工面積環比減少 2.52%，同比增長 24.52%，地產竣工保持復蘇態 勢，但復蘇進度放緩。

（二）消費建材：集中度提升有望超預期

1.建筑節能推動綠色建材應用推廣

根據中國建筑節能協會能耗統計專業委員會數據顯示，全國建筑全過程能耗總量 21.47 億 噸標準煤當量（tce），占全國能源消費總量比重的 46.5%，其中建材生產能耗 11 億 tce，建筑 施工能耗 0.47 億 tce，建筑運行能耗 10 億 tce。全國建筑全過程碳排放總量為 49.3 億噸，占全 國碳排放比重為 51.3%，其中建材生產階段碳排放 27.2 億噸，建筑施工碳排放 1 億噸，建筑 運行階段碳排放 21.1 億噸。 在建筑運行階段，使用節能環保的綠色建材將有效降低建筑碳排放。如合理運用高質量保 溫材料，保障建筑具有良好的保溫隔熱性能；使用石膏板等輕質墻體替代傳統墻體等。在碳中 和背景下，建筑能耗標準提高有助于高品質綠色建材應用得到普及和推廣，具有規模優勢和產 品品質優勢的行業龍頭將受益。

隨著城鎮化率突破 60%，我國全面進入城鎮化中后期。中國城市規劃設計研究院在《中國 城鎮化 60%后的趨勢展望》中提到：“近年來，國內城鎮化呈現增速放緩，人口流動更加近域 化,人口結構發生改變，需求多元化等新特征。未來，多元服務經濟需求的現實性和保障人力 資源的迫切性，城鄉雙向融合的現實性和城市存量更新的迫切性將成為影響我國城鎮化發展 的主要因素，以生態文明思想為指導的國土空間結構調整，以人民為中心的人居環境建設和城 市治理的現代化應當成為未來的工作重點。七大國家區域戰略會在相當長的一段時間內引領 我國空間格局調整和人口流動。” 從目前的城市化進程來看，預計 2035 年城鎮化率將達到 75%左右，和發達國家 80%的水 平基本持平。未來居民的新增住房需求降低，消費建材將進入存量時代。疊加“房住不炒”政 策，居民對房屋質量的要求將進一步提升。

2.行業承壓下消費建材龍頭公司市占率提升趨勢增強

消費建材板塊細分子行業眾多，包括防水、管材、五金、瓷磚、涂料、石膏板等。除石膏 板行業集中度較高之外，其他行業均呈現較為分散的格局，行業內排名第一的龍頭公司市占率 不到 20%。 2022 年消費建材類企業極限承壓環境下，部分龍頭企業營收仍保持增長，顯示大公司抗 風險能力顯著高于中小企業，行業龍頭公司市占率進一步抬升。 C 端消費建材業績復蘇將持續，疊加保交樓需求提振以及消費升級、城市更新等需求帶動， 預計消費建材行業將維持高成長性，龍頭企業話語權將繼續提升。

（三）浮法玻璃：竣工端回暖提升行業需求

2023 年 1-5 月平板玻璃累計產量為 3.89 億重量箱，同比減少 8.30%，較 1-4 月減少 0.3 個百分點，其中 5 月單月產量為 7962 萬重量箱，同比減少 9.40%，環比增加 1.14%。平板玻璃 產量月環比增加主要系當前地產竣工回暖，需求增加所致；產量同比減少主要系行業整體盈利 水平較弱背景下中小企業淘汰加速，行業供給收縮。需求端，地產竣工持續復蘇，浮法玻璃需 求修復，但 5 月地產竣工恢復速度放緩，浮法玻璃價格階段性回調，企業庫存小幅增加。5 月 底全國 4.8/5mm浮法平板玻璃市場價為 2174.4元/噸，較月初下調 3.64%，年同比增長 13.03%； 截至 5 月 25 日浮法玻璃企業周度庫存為 4789 萬重量箱，環比增加 17.38%，同比減少 28.82%。 在地產保交樓政策作用下，地產竣工端持續修復，浮法玻璃需求呈增長態勢。在需求修復、原材料成本下行的背景下，浮法玻璃行業龍頭企業業績修復可期。

（四）水泥：價格繼續筑底，期待下半年旺季需求的回升

1.需求：基建支撐下半年水泥市場需求

2023 年上半年水泥行業整體表現為旺季不旺、淡季更淡的情況，3-4 月份為水泥傳統旺 季，但上半年受制于房企資金緊張問題，地產開工端持續走弱，地產開工對水泥需求拉動作用 不大，水泥市場需求主要靠基建支撐。 基建領域，2023 年前五個月基建投資保持較高增速水平，其主要原因系上半年地方政府 專項債發行速度較快所致。根據財政部數據統計，2023 年 1-4 月地方政府新增專項債發行額 累計達 1.62 萬億元，同比增長 15.67%，發行額度占年度總目標的 42.67%，后續隨著專項債額 度逐步發放完畢，將影響下半年基建投資增速。地產領域，2023 年 1-5 月地產開工端未見好 轉，房企資金緊張問題仍存，影響下游開工及施工，水泥在地產開工端需求表現不及預期。預 計下半年地產開工端繼續維持弱勢運行態勢。 短期來看，預計后續南方梅雨季節將影響下游開工及施工，水泥市場需求呈波動下行態勢； 中長期來看，在地產資金緊張問題尚存的情況下，水泥市場需求仍需基建端拉動，隨著 9-10 月 行業傳統旺季的來臨，需求將環比回升。

2.供給：企業去庫壓力較大，各省份錯峰停窯時間延長

2023 年 1-5 月水泥累計產量 7.71 億噸，同比增長 1.90%，其中 5 月單月水泥產量為 1.96 億噸，同比減少 0.40%。前五個月水泥產量同比增加主要系去年同期受疫情停工影響導致基數 較低所致，水泥行業產量整體仍呈收縮態勢。今年水泥行業產能過剩，供給失衡，全國范圍內 部分高成本熟料產線被迫停產，此外，需求持續偏弱下水泥熟料庫存維持高位運行，截至 6 月 29 日全國水泥熟料周度庫容率為 73.61%，企業去庫壓力下生產動力不足，各省份主動增加錯 峰停窯時間，水泥產量呈縮減狀態。

價格方面，2023 年上半年水泥價格整體呈下行態勢，市場需求疲軟下水泥行業競爭加劇， 水泥企業通過以量補價方式增加銷量，緩解庫存壓力，截至 2023 年 6 月底 P.O42.5 散裝水泥 市場價為 326.92 元/噸，同比下降 15.36%，較 2023 年初下降 14.96%，當前水泥價格低于 2018- 2022 年同期價格水平。短期需求疲軟下水泥價格繼續保持低位運行，但隨著 9-10 月傳統旺季 的來臨，市場需求回暖有望帶動水泥價格筑底回升。

總體來看，短期水泥市場需求疲軟，企業去庫壓力較大，各省份延長夏季錯峰生產時間， 水泥供給收縮，水泥價格繼續維持低位運行；隨著 9、10 月傳統旺季的來臨，市場需求環比將 有所改善，水泥價格有上漲動力，但較往年同期仍處于低位，長期水泥行業錯峰生產成為常態， 總供給呈收縮態勢。此外，在碳中和背景下，行業產能置換推動水泥供給側改革，壓縮行業現 有產能，加快行落后產能的淘汰，行業集中度不斷提升，利好具有規模優勢的區域龍頭企業。

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