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2025年10月20日，國金證券發表了一篇基金行業的研究報告，報告指出，市場流動性偏松，電子汽車等板塊受資金青睞，交易熱度整體回落。

報告摘要如下： 宏觀流動性： 上周美元指數回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實際利率分別回落/不變，通脹預期回落。離岸美元流動性有所收緊，國內銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度回落，創業板指、科創50的波動率均回落，其他主要寬基指數的波動率均有所回升。行業上，有色、電新、鋼鐵、電子、汽車、房地產等板塊交易熱度在80%分位數以上，通信、電子的波動率處于80%歷史分位數以上。 機構調研： 電子、醫藥、食品飲料、通信、有色等板塊調研熱度居前，電力及公用事業、金融、電子、醫藥、機械等板塊的調研熱度環比仍在上升。 分析師預測： 全A的25/26年凈利潤預測繼續同時被上調。行業上，商貿零售、金融、輕工、電力及公用事業、計算機等板塊25/26年凈利潤預測均被上調。指數上，滬深300、中證500、上證50的25/26年凈利潤預測均被上調，創業板指則分別被下調/上調。風格上，大盤/中盤成長/價值的25/26年的凈利潤預測均被上調，小盤成長/價值的25/26年的凈利潤預測分別被上調/下調。 北上活躍度回落，整體凈賣出 基于前10大活躍股口徑，北上在有色、電子、銀行等板塊買賣總額之比上升，在醫藥、機械、通信等板塊買賣總額之比回落。基于北上持股數量小于3000萬股的標的口徑：北上主要凈買入電子、汽車、電新等板塊，凈賣出計算機、醫藥、通信等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入電子、汽車、電新等板塊，凈賣出計算機、醫藥、通信等板塊。 兩融活躍度回落至2025年9月中旬以來的低點 上周兩融凈賣出128.12億元，行業上，主要凈買入有色、軍工、醫藥等板塊，凈賣出TMT、金融、汽車等板塊。其中，僅石油石化、鋼鐵、電力及公用事業等融資買入占比上升。風格上，兩融主要凈買入大盤/中盤成長、中盤價值等。 龍虎榜交易熱度繼續回落 上周龍虎榜買賣總額、龍虎榜買賣總額占全A成交額之比均繼續回落。行業層面，家電、輕工、房地產等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。 主動偏股基金倉位繼續回升，ETF延續被整體凈申購 基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉電子、汽車、傳媒等板塊，主要減倉通信、金融地產、食品飲料等板塊。風格上，主動偏股基金與小盤成長、大盤/中盤價值的相關性上升。上周新成立權益基金規模回升，其中，主動/被動新成立規模均回升。上周ETF繼續被凈申購，且依然以個人ETF為主。從ETF跟蹤的指數來看，與券商、紅利等相關的ETF被主要凈申購，與中證A500、創業板指、中證500等相關的ETF被主要凈贖回。從ETF分拆行業來看，ETF主要凈買入金融、有色、電子等板塊，主要凈賣出通信、化工、交運等板塊。值得關注的是，一方面，兩融活躍度明顯回落且再度凈賣出，龍虎榜交易熱度繼續回落，相應地，基于我們的測算，北上資金繼續凈流出，而主動偏股基金倉位繼續回升，ETF則同樣延續被明顯凈申購且依然以個人ETF為主。另一方面，ETF和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度均有所回落。這意味著階段而言，個人ETF依然是市場的主要增量資金，而兩融與北上則是市場交易擾動的主要來源，后續關注交易反復對于市場的影響。 風險提示 測算誤差。