證券之星陸雯燕

(資料圖)

隨著消費(fèi)電子行業(yè)紅海競(jìng)爭(zhēng)加劇，勝利精密（002426）(002426.SZ)試圖通過(guò)新能源汽車零部件等增量市場(chǎng)尋求突破，但公司轉(zhuǎn)型之路步履維艱。今年上半年，勝利精密錄得營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙降，其中歸母凈利潤(rùn)更是同比盈轉(zhuǎn)虧。至此，公司已連續(xù)三年半深陷虧損泥潭。

證券之星注意到，公司核心支柱消費(fèi)電子產(chǎn)品營(yíng)收連續(xù)走低，汽車零部件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)尚難對(duì)沖消費(fèi)電子下滑的缺口。雖然上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力雙雙提升，但利潤(rùn)端仍未得到有效提振，反映真實(shí)盈利質(zhì)量的凈利率指標(biāo)仍同比告負(fù)。

與此同時(shí)，勝利精密2022年斥資56億元布局的新能源汽車功能膜項(xiàng)目推進(jìn)拖沓，截至今年上半年，一期項(xiàng)目工程累計(jì)投入占預(yù)算比例僅11.29%。而公司資金壓力持續(xù)緊繃，短債資金缺口超14億元，去年底拋出的投向汽車零部件業(yè)務(wù)的19.5億元定增預(yù)案時(shí)隔8個(gè)月仍無(wú)下文，進(jìn)一步加劇了發(fā)展困境。

連續(xù)三年半深虧

2025年半年報(bào)顯示，勝利精密上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.99億元，同比下降0.53%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損4241.01萬(wàn)元，同比下降355.45%；同期扣非后凈利潤(rùn)有所減虧，同比增長(zhǎng)29.96%至-5268.09萬(wàn)元。

對(duì)于歸母凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧，勝利精密表示，主要系去年同期出售參股公司部分股權(quán)確認(rèn)的投資收益以及確認(rèn)業(yè)績(jī)承諾方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償收入所致。

證券之星注意到，同期，勝利精密財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)91.68%至4090.66萬(wàn)元，主要系匯兌損益影響；當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用1.04億元，同比增長(zhǎng)26.03%。期間費(fèi)用的增長(zhǎng)一定程度上擠壓了利潤(rùn)空間。

資料顯示，勝利精密主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及汽車零部件業(yè)務(wù)。消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，勝利精密現(xiàn)有主要產(chǎn)品包括精密金屬結(jié)構(gòu)件及結(jié)構(gòu)模組、塑膠結(jié)構(gòu)件及結(jié)構(gòu)模組等。消費(fèi)電子產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要營(yíng)收，但這一板塊市場(chǎng)前景趨于飽和。受消費(fèi)電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加客戶訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，該業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元，同比下降3.38%。

事實(shí)上，消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收呈連降走勢(shì)。2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.84億元、12.52億元、12.11億元。如今，其營(yíng)收占比已從2022年上半年的91.43%降至今年上半年的68.87%。

汽車零部件業(yè)務(wù)以光學(xué)玻璃蓋板、復(fù)合材料顯示蓋板和鎂合金結(jié)構(gòu)件為主要產(chǎn)品。今年上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08億元，同比增長(zhǎng)9.07%，營(yíng)收占比從2022年上半年的5.21%提升至29.93%。然而，汽車零部件業(yè)務(wù)的增量尚難抵消消費(fèi)電子產(chǎn)品營(yíng)收下滑造成的缺口。

雖然營(yíng)收冷熱不一，但兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有所提升。受益于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，本期消費(fèi)電子產(chǎn)品毛利率16.08%，較上年同期增長(zhǎng)4.61個(gè)百分點(diǎn)；汽車零部件產(chǎn)品毛利率31.24%，同比增長(zhǎng)2.76個(gè)百分點(diǎn)。但真正反映盈利質(zhì)量的凈利率指標(biāo)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-2.46%，去年同期為1.03%。

自2018年出現(xiàn)上市首虧以來(lái)，勝利精密近年來(lái)的業(yè)績(jī)以虧損居多。公司2022年至2024年連續(xù)三年?duì)I收下滑并深陷虧損，各期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.23億元、34.52億元、33.23億元，降幅分別為17.62%、16.28%、3.73%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別虧損2.49億元、9.28億元、7.38億元，變動(dòng)幅度-741.36%、-273.36%、20.5%。

公司長(zhǎng)期以來(lái)的虧損與過(guò)去激進(jìn)的擴(kuò)張策略不無(wú)關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年以來(lái)，勝利精密發(fā)起約20起并購(gòu)，斥資約35億元。雖然勝利精密試圖通過(guò)大量并購(gòu)做大做強(qiáng)，但部分收購(gòu)的子公司表現(xiàn)卻不及預(yù)期。2019年，由于商譽(yù)減值等因素，勝利精密巨虧30.7億元。2010年上市至今，勝利精密歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超40億元。

今年上半年，勝利精密主要控股參股公司中，子公司安徽勝利精密制造科技有限公司凈利潤(rùn)虧損6465.94萬(wàn)元，聯(lián)營(yíng)公司蘇州普強(qiáng)電子科技有限公司虧損1054.47萬(wàn)元。此外，蘇州市智誠(chéng)光學(xué)科技有限公司及其子公司已經(jīng)停產(chǎn)。

短債資金缺口逾14億

勝利精密自成立后便深耕結(jié)構(gòu)模組精密制造領(lǐng)域，隨著消費(fèi)電子市場(chǎng)告別高速增長(zhǎng)、進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，勝利精密開(kāi)始尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，近年來(lái)公司頻頻加碼投資汽車零部件業(yè)務(wù)。

為實(shí)現(xiàn)在新能源汽車鋰電池業(yè)務(wù)的發(fā)展布局，勝利精密于2022年9月正式啟動(dòng)復(fù)合銅箔項(xiàng)目，復(fù)合銅箔和復(fù)合鋁箔為新型鋰電池集流體材料，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子、消費(fèi)電子、5G通訊等領(lǐng)域。

根據(jù)2022年9月披露的公告，為實(shí)現(xiàn)公司在新能源汽車鋰電池的業(yè)務(wù)發(fā)展布局以及擴(kuò)大車載中控屏的業(yè)務(wù)規(guī)模，勝利精密以全資子公司安徽飛拓新材料科技有限公司(下稱“安徽飛拓”)為投資單位，計(jì)劃總投資56億元建設(shè)新能源汽車功能膜項(xiàng)目，分二期投資。

其中，項(xiàng)目一期投資額約8.5億元，擬投資建設(shè)15條高性能復(fù)合銅箔生產(chǎn)線、2條3A光學(xué)膜生產(chǎn)線；項(xiàng)目二期投資額約47.5億，擬投資建設(shè)100條高性能復(fù)合銅箔先進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)線。

上述項(xiàng)目資金來(lái)源為自有或自籌資金。截至2022年第三季度，勝利精密彼時(shí)賬上僅有貨幣資金3.18億元，同期短期借款卻高達(dá)20.7億元。

而在2023年8月，勝利精密方面向媒體表示，現(xiàn)在汽車廠商還沒(méi)有采用復(fù)合銅箔，目前還在研發(fā)和送樣階段。因?yàn)橄掠芜€沒(méi)有需求，所以沒(méi)有按照原來(lái)的計(jì)劃進(jìn)行投產(chǎn)，不然就“白投”了。

值得一提的是，兩年后，該項(xiàng)目仍沒(méi)有太大進(jìn)展。有投資者對(duì)該項(xiàng)目的進(jìn)展及量產(chǎn)情況提出質(zhì)疑。公司方面回應(yīng)稱，復(fù)合集流體項(xiàng)目正在有序推進(jìn)中，公司正在積極配合下游終端客戶進(jìn)行電芯的持續(xù)驗(yàn)證測(cè)試等工作，部分產(chǎn)品送樣形成小批量訂單，但目前尚未取得大批量訂單。

半年報(bào)顯示，項(xiàng)目一期安徽飛拓復(fù)合銅箔項(xiàng)目今年上半年增加金額僅159.74萬(wàn)元，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例為11.29%。

勝利精密的資金現(xiàn)狀或也對(duì)項(xiàng)目形成掣肘。公司上半年資產(chǎn)負(fù)債率為62.91%，同比增長(zhǎng)了8.83個(gè)百分點(diǎn)。截至今年上半年末，勝利精密賬上貨幣資金2.93億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)17.6億元，僅短債資金缺口就達(dá)到14.67億元。更嚴(yán)峻的是，同期公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比直降46.18%至7595.57萬(wàn)元，主要受部分客戶收款賬期影響。

在償債壓力較大的背景下，勝利精密汽車零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張之路并不好走。2024年12月，勝利精密拋出定增預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)19.5億元，投入安徽車載鎂合金產(chǎn)品擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目、蘇州車載顯示玻璃產(chǎn)品擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。但時(shí)隔8個(gè)月，該定增計(jì)劃尚無(wú)下文，再融資遲遲未能落地。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)